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体外诊断(IVD)行业的简单看法?句句撮中痛点!

2016/08/03 来源:至简投资
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导读
体外诊断,即IVD(In Vitro Diagnosis),是指在人体之外,通过对人体样本(血液、体液、组织等)进行检测而获取临床诊断信息,进而判断疾病或机体功能的产品和服务。


行业本质:

低成本、高精度、自动化的为医生和患者提供诊断依据

行业的核心看多逻辑:

1. 社会老龄化和居民收入增加背景下,整个医疗的增长

2. 国外医药和诊断比为1:08,国内为1:0.19,成长空间4倍于医药

3. 医保控费压力下,诊断科室成为新的盈利增长点

4. 化学发光等高端领域被国外巨头垄断,进口替代空间巨大

行业未来发展趋势:

未来很长一段时候内,体外诊断行业的整体增速会大幅超过GDP,同时也会快于医药行业。

需要关注的点:

1. 生化很拥挤,国产替代率接近50%,厂家众多,根据CFDA注册证统计,国内临床生化相关的公司已超过200家。产品同质化严重,市场价格体系混乱,利润被不断涌入的公司削薄,销售额上亿的厂家不超过20家。

2. 分子不成熟,处于概念大于市场。能广泛应用与临床的产品需要具备如下特点:1.临床意义清晰;2.操作自动化,傻瓜化;3.成本可被接受。对于目前国内的公司,PCR试剂盒依然是分子诊断这块蛋糕最实际的应用产品。

3. 发光有前途,国产替代刚刚拉开帷幕。装机量是保证封闭系统增速的前提条件,明星套餐是进入终端的敲门砖和未来安身立命的根本。

4. POCT值得看,是医疗器械进入家用市场的必经途径,潜力巨大。

上市公司点评:

迈克生物:

国内第一个化学发光获证,11年取得化学发光产品仪器的注册证书,真正开始销售是12年下半年,13年开始逐渐放量,目前为止销售累计为800多台(新产业、科华、利德曼),发光是封闭系统,先发优势明显,卖出去的都是印钞机。

代理出身,渠道优势。研发能力不错,其中量值溯源能力遥遥领先同行,和罗氏同为JCTLM会员。

但是,应收账款占营收的50%,非常之高。大概两个原因,一是上市为了美化业绩,二是发光仪器的销售模式(免费铺货到医院,靠试剂赚钱)。

科华股份:

国内诊断老大哥,产品线最广,但集中在生化领域,发光14年获证,同时也真的老了。三个创始人中的两个把股份卖给了方源资本,从而退休养老去了。管理层力不从心的最直接的后果就是,营收、净利逐年下滑。

鱼跃医疗:

产品低端,销售能力强,电商发力,但是近两年ROE下滑厉害,主要原因是销售费用逐年上升,这也说明低端市场和电商竞争加剧。

三诺生物:

国内最大血糖仪及测试条生产商,但是产品单一,市场成熟竞争大,公司的利润率下滑远快于营收。

迪瑞医疗:

只卖生化仪器,红海中的红海,公司过去5年的营收复合增速为12.2%,净利润复合增速为9.2%,还没有行业发展快。上市的招股书中说道,到2014年收入达12亿元,年均复合增长率达50%,最后毛线都没有,满嘴跑火车。

万孚生物:

聚焦POCT,主要产品包括:妊娠检测、毒品检测、传染病检测、慢性疾病检测。

公司非常重视研发,研发投入占比营收虽然逐年下滑,但2015年仍占营业收入的10.64%,2011-2015年公司营收复合增速23.3%,净利润复合增速40.9%,利润增速大幅高于营收,公司在年报的解释是,新产品毛利高,这和公司高研发投入直接相关。无金融负债,资产负债表非常漂亮。

九强生物:

拥挤的生化啊,公司并无太高的核心竞争力,研发投入非常一般且逐年下滑。

总结:

体外诊断行业外来增速大概率超过医药行业,市场给的市盈率也普遍较高,在50-60倍之间(没事叫什么生物呢,换个名字估计PE就下了),相较优质医药公司20倍PE,性价比太低。若未来,市盈率能到30倍左右,是相对比较好的介入时点。就公司而言,看好万孚生物和迈克生物。

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