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解析2014医药竞争力20强榜单:外延式扩张的最佳时机

2014/08/05 来源:E药经理人
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导读
作为一家优秀的上市公司,不光要在产品经营上能征善战,还要在资本经营上长袖善舞。只有深暗产业发展曲线和市值增长曲线二者的关系并在企业实际经营过程中加以巧妙运用,才能推动企业更快、更好地发展。


中国医药上市公司竞争力评选历时六年,评选结果逐步得到了医药行业和社会各界的广泛认可,如果说医药上市公司是医药企业中的杰出代表,那么20强上榜企业更是医药上市公司中的佼佼者,他们的优异表现和强势崛起对推动中国医药产业发展起着至关重要的作用。

关于企业竞争力的定义有很多,莫衷一是。关于企业竞争力评价的机构也很多,至今没有统一的评价方法和标准。我们认为,竞争力是企业在充分竞争的市场环境下,抗衡甚至超越竞争对手,求得生存和发展的系统能力。根据这一定义,我们以和君ECIRM模型作为理论支撑体系,从企业家、资本、产业、资源和管理五个维度,选取能够代表企业经营和发展能力的多项指标,设计了医药上市公司竞争力评价模型。

经过五年来的不断探索与实践,上市公司竞争力评价模型日臻成熟和完善。今年,我们对竞争力评价模型再次进行修订:

1.重新定义了部分数据指标,用"归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润以及其增长率"取代以往的"净利润以及增长率",用"扣非后的加权平均净资产收益率"取代"净资产收益率",更加客观真实地反应企业的盈利状况;

2.适度调整了客观指标(代表产业、资本、管理维度的九项指标)和主观指标(代表资源和企业家维度的四项指标)的权重,尽可能弱化专家主观评分对最终结果的影响;

3.对数据得分前50强的上市公司增加了企业问卷调查内容,为专家评分提供了更加充分的依据。


二级市场存在较多并购机会

本次竞争力评选,符合评选条件的医药类上市公司共有222家,按上市地点分类,中国A股上市公司173家(沪深主板118家,创业板22家,中小板33家)、港股39家、美股10家。按业务属性分类(非严格划分,仅用于评分参考),工业企业177家,商业企业18家,服务类企业12家,其它类企业15家。

2013年,医药上市公司实现主营业务收入8330亿元,同比增长17%,根据工信部数据,2013年规模以上企业实现主营业务收入21681.7亿元,同比增长17.9%,二者基本持平。其中,主营业务收入超过百亿的企业有15家,主营业务收入最大的国药控股1668.7亿元,主营业务收入低于10亿的企业有102家。2013年,医药上市公司实现净利润533.3亿元,同比增长9.2%,扣除非经常性损益的净利润469.5亿元,同比增长14.3%,营业收入利润率6.4%,根据工信部数据,2013年医药工业规模以上企业实现利润2179亿元,同比增长17.6%,营业收入利润率10.1%。2013年12月31日,医药上市公司总市值为18743.3亿元,同比增长41.3%;其中,市值超过百亿的企业有58家,市值最大的云南白药708亿元,市值低于50亿的企业有115家,市值低于10亿的企业有17家,全部为港股和美股。

通过对医药上市公司总体业绩分析,我们不难得出以下几个结论:

1.医药上市公司是医药行业的晴雨表和风向标,其主要经营指标与行业总体表现基本保持同步;

2.利润增长明显落后于营业收入增长,增量不增利的现象较为突出;

3.无论是在产业市场还是资本市场,强者恒强,弱者越弱,两级分化的现象十分明显;

4.市值增长明显高于营业收入和利润增长,反映资本市场对医药板块的高估值,对医药行业的发展前景看好;

5.大量的低市值企业的存在,为企业二级市场收购、兼并重组创造了有利条件。

两条曲线的完美互动

2014年中国医药上市公司竞争力评选20强共有21家企业榜上有名。其中,沪深主板13家,中小板1家,创业板2家,港股3家,美国纽交所2家,分布比较均衡。

总体来看,2013年医药上市公司竞争力前20强企业营业收入总额1414.7亿元,同比增长28.0%,净利润总额206.5亿元,同比增长19.4%,明显高于医药上市公司及医药行业总体增长水平;2013年12月31日,竞争力前20强企业市值均超过百亿,市值总额达到6019.6亿元,较去年同期增长56.7%,明显高于医药市公司总体增长水平。前20强企业无论是在企业经营方面,还是在市值管理方面均显示出超强的能力。

作为一家优秀的上市公司,不光要在产品经营上能征善战,求得内生式发展,还要在资本经营上长袖善舞,实现外延式扩张。医药上市公司只有深暗产业发展曲线和市值增长曲线二者的关系并在企业实际经营过程中加以巧妙运用,才能推动企业更快、更好地发展。

图:上市公司的成长逻辑

两条曲线的变化轨迹和互动关系一般是这样的:

1.一个企业的产业发展曲线:从0起步,一步步增长,增长曲线越来越平缓,直到最后走向衰落。

2.持续成功的企业,是在前一轮增长走向衰退之前,开始布局下一轮的增长基础(产品、产业及其对应的资源与能力),等到前一轮增长乏力或衰退的时候,新一轮增长已经接力(蓄势待发或步步为营),后一轮增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上,走得更高更强,如此形成增长周期的接力。

3.市值增长曲线:一开始平缓,随着企业业绩不断得到验证,市值增长曲线开始变得陡峭,而且越来越陡直至估值过度。

4.市值的陡升和高估,往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击能力(资金、并购、平台能力、品牌、士气、人才、资源整合能力、风险承受能力等)。

5.产融互动:没有市值制空,往往走不出新一波的产业增长或走得很艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证,市值也无法维持陡峭增长或高估值,制空终将落空。持续成功的企业,应该是产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。

有鉴于此,我们有理由对于那些优秀的医药上市公司给予更多期待。

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