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科华生物:获得国内少见小型化学发光系统代理权,产品线布局进一步丰富

2016/10/04 来源:中泰(齐鲁)证券医药团队
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导读
事件:公司与西班牙沃芬集团子公司Biokit S.A.公司签署了《战略合作备忘录》,在国内全面独家代理 Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统。


* 点评:Bio-Flash小型化发光系统+ TGS大型发光设备+公司自产发光系统,有望实现大中小型医院的全面覆盖,公司免疫诊断产品线进一步丰富。

我们一直强调现在国内IVD行业短期以渠道整合为主,产品则是长期的核心竞争力,公司作为老牌的IVD企业,品牌和渠道优势明显,引入方源资本后,产品层面的外延布局加速实施,虽然短期仍以传统产品为主,但是长期投资价值显著。区别国内占多数的大型化学发光设备,Bio-Flash快速、小型化,价格略高于国产大型发光设备,在样本量较少医院具有较强竞争优势,目前TORCH和传染病检测系列已在国内注册完成,代理协议正式签订后有望于2016年内进入科华在全国的销售网络,后续双方将根据国内发光市场情况,进行更深入的检测项目研发工作。

* 传统业务恢复(海外、血筛)+自产化学发光产品加速推广+新业务模式拓展(康圣环球、上药合作),2016年业绩有望实现25-30%增长。

1、海外原料供应商影响消除。公司已于今年3月完成了WHO对公司的现场审查和技术文档的审核,预计2016年四季度恢复正常业务;

2、血筛招标顺利推进。公司先后在江苏、广西、河北、甘肃、吉林等省集中采购中竞标成功,并在广东、浙江、山东等省非集中采购市场中取得较好成绩,2016年预计将有翻倍增长;

3、公司自产化学发光产品陆续获证并推向市场。公司目前有29个化学发光试剂注册证,仪器自2015年5月推出以来,成功进入华南、西南、华中、东北等区域市场,预计2016年下半年实现部分区域试剂上量;

4、渠道拓展。公司目前已经成为康圣环球部分PCR项目的独家供货商,同时通过上药分销渠道进入一些医院的集中采购菜单,预计对2016年的业绩有较大的积极作用。

* 长期看好公司产品国际化和新产品布局。

公司收购的意大利TGS公司在欧盟主要国家已经具备的成熟销售网络,我们看好公司借助TGS的海外渠道,将自有产品进一步销往海外,实现诊断试剂的国际化;同时公司与BDI合作研发微流控POCT产品,加上此次代理西班牙小型化学发光系统,未来公司有望通过多种形式进一步丰富自己的产品线。

* 投资建议:我们预计2016-18年公司收入13.90、15.98、18.72亿元,YOY为20.22%、14.97%、17.19%,归属母公司净利润2.71、3.00、3.61亿元,YOY28.62%、10.88%、20.06%,对应EPS为0.53、0.59、0.70元,公司目前股价对应2017年39倍PE,我们认为因为短期极端因素导致2015年公司业绩处于低点,后续催化因素包括海外供应商因素消除、招标推进、新业务链条拓展等,2016年开始公司业绩有望获得恢复性增长,考虑公司战略布局的加速推进,我们给予2017年40-45PE,目标价23-27元,维持“买入”评级。

* 风险提示:新产品推广不达预期,产品研发不达预期,产品注册不达预期。

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