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财富中文网:辉瑞与艾尔建合并一开始就错了

2016/04/17 来源:财富中文网
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导读
现在虽然交易已停止,造成的影响远未消失。无论是辉瑞并购,还是搞价格欺诈的同行威朗,医药公司种种行为已激起民愤,也让今年的大选形势更加动荡,这些事件的影响今后一段时间内都不会平息。

对于医药公司和其他大型企业来说,辉瑞与艾尔建的交易会成为耻辱的回忆。

辉瑞制药终于还是听天由命,终止了与艾尔建价值1600亿美元的并购,如果该项并购成功,公司本打算将注册地移至爱尔兰。

就在终止并购宣布之前,近日美国财政部刚刚发布限制此类交易避税行为的规定。美国财政部表示,新规并非特别针对某项交易,但起草规定时很明显参考了辉瑞这项交易。按照此前的规定,规模较小的国外公司艾尔建如欲收购规模更大的美国公司辉瑞,只要艾尔建在新公司中占40%以上规模,就能适用海外注册地税收政策。艾尔建本来是满足这项条件的。但执行新规后,公司在过去三年中并入的资产都不能计入,艾尔建就无法达到要求了。

奥巴马政府出台这种措施是否有点过份?

也许。

这种处理争议的方式是不是有点简单粗暴?

很显然。

本质问题是不是美国公司税务系统急需大力改革?

绝对的。

然而,辉瑞董事会应该能料到新规出台。

去年11月公司宣布这项交易时,我就在《CEO日报》(CEO Daily)上说过“无论对于公司还是国家来说结果都不会好。”现在虽然交易已停止,造成的影响远未消失。无论是辉瑞并购,还是搞价格欺诈的同行威朗,医药公司种种行为已激起民愤,也让今年的大选形势更加动荡,这些事件的影响今后一段时间内都不会平息。

不管怎样,教训是明确的,大公司应该顺应民意才能生存发展,如若不然就要付出代价,损人害己。

辉瑞合并案失败后的3大受害方

辉瑞和艾尔建的合并原本会成为有史以来规模最大的制药公司并购案。然而,眼看着这笔交易就要黄了。

最近,辉瑞和艾尔建被迫放弃了价值1600亿美元的合并计划,艾尔建首席执行官布雷特•桑德斯还指责政府暗地里阻挠此事的行为“不美国”。其实除了两家公司之外,一些华尔街精英很可能也受了打击。

为了完成这项2015年最大的并购案,艾尔建和辉瑞都聘请了顾问。《纽约时报》报道中援引并购和策略管理咨询公司Freeman and Company称,顾问方将获得逾2.30亿美元佣金。大部分佣金将在交易完成后支付。

此前把宝押在并购成功上的对冲基金也蒙受了损失。

这笔大交易告吹后,最受伤的人如下:

辉瑞

辉瑞首席执行官晏瑞德的态度一直都相当明确,他相信让辉瑞摆脱长期低迷状态的唯一途径就是做笔大交易。但这次他又开了倒车。这已是晏瑞德在两年多里第二笔以失败告终的大规模并购。

除了要向艾尔建支付1.50亿美元的“分手费”,此事必然会损害辉瑞和晏瑞德在投资者心目中的形象。晏瑞德曾鼓吹本次合并在税收方面的好处。他还说,跟艾尔建合并可以延伸辉瑞的产品线,而且合并后的公司有可能再拆分成多个实体。现在外界担心辉瑞会不会弱小到承受不了合并失败造成的打击。辉瑞表示,2016年会作出决定。

差不多两年前,就在收购阿斯利康失败后不久,辉瑞就表露了进行大规模并购的意愿。从那时至今,辉瑞的股价下跌了2%。从去年10月底首次出现辉瑞-艾尔建合并传闻到今年3月底,辉瑞的股价滑落了16%。今后,如果晏瑞德再表示要来笔大交易,投资者可能就会表示“他该下台了”。

华尔街

艾尔建的交易顾问是摩根大通和摩根士丹利。外界原以为双方将分享1.42亿美元的佣金。

相关消息公开至今,高盛、Centerview Partners、Guggenheim和Moelis至少已经在辉瑞这边忙了五个月,实际时间有可能长得多。这几家公司的佣金总额为9400万美元。值得注意的是,规模较小的精品投行,类似Moelis、Centerview和Guggenheim损失要大得多。Moelis在顶尖并购投行中的排名从第13位跌至第20位,Centerview和Guggenheim的名次也分别从第10和第12名下降到第11和第18名。

对冲基金 -很多对冲基金

众所周知,亿万富翁约翰•保尔森在2005年前后曾趁楼市崩盘大赚。他旗下规模180亿美元的对冲基金公司Paulson and Company已经开始炒并购题材。但在本次合并案上,坚持原则没帮上保尔森。据路透社报道,对冲基金研究网站Symmetric.io的数据显示,本周二艾尔建的股价也下跌了16%,保尔森的基金及其投资者因此损失了2.58亿美元。计算的依据是去年12月31日Paulson and Company向监管部门提交的例行报告,不过保尔森后来可能抛售了一些艾尔建股票。

Symmetric.io披露,其他几家大型对冲基金本周二也损失不小,安德里斯•哈尔沃森的维京全球投资、丹尼尔•勒布的Third Point和Pentwater Capital Management损失都在2亿美元以上。

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