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1600亿美元交易“告吹”!辉瑞与艾尔建的联姻遭“美财政部”阻挠

2016/04/07 来源:生物探索
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导读
2016年4月4日,美国财政部晚间发布打击“税收倒置”的新政,这或将对辉瑞和艾尔建之间的并购交易形成阻碍,导致辉瑞或将放弃与艾尔建达成的1600亿美元并购协议,不过终止交易的一方将必须向对方支付最多4亿美元的“分手费”。辉瑞愿意吗?

根据FiercePharma网站的最新报道:辉瑞公司在4月6日发布声明:因4月4日美国财政部发布的打击“税收倒置”的新政,辉瑞与艾尔建在2015年的达成的1600亿美元的并购交易终止。


辉瑞公司CEO Ian Read

辉瑞作为美国(高税率国家)最大的制药商,艾尔建总部位于爱尔兰(低税率国家)都柏林。2015年11月23日,美国最大制药商辉瑞公司宣布了与爱尔兰肉毒杆菌(Botox)制造商艾尔建(Allergan)的合并意向,交易金额为1600亿美元,为医药史上最大,也是史上第二大并购案。

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根据原协议,双方的业务将被合并到目前规模较小的艾尔建公司旗下,新公司将全球运营总部设在美国纽约市,而其CEO办公室则设在爱尔兰,以实现税收倒置铺平道路。因此,这桩并购从开始,所有的看点都集中在一个关键词——“税收倒置”(目前美国的企业税率为35%,在全球范围内处于最高水平,爱尔兰税率仅为12.5%)。《华尔街日报》曾报道:一旦辉瑞/艾尔建并购成功,将成为史上最大的所谓“税负倒置”交易。

然而,当地时间2016年4月4日,美国财政部晚间发布打击“税收倒置”的新政,其中包括限制海外企业倒置收购美国公司的能力和限制“收益剥离”。路透社评论:这两项政策据称都将对辉瑞和艾尔建之间的并购交易形成阻碍,或将令合并后的税收利益化为零。

彭博社报道:美国辉瑞制药的律师团正在研究新的应对措施,与美国政府对簿公堂和重组协议以降低费用都属于当下所讨论的选项;辉瑞尚未作出最终决定,两家公司的顾问团仍然在分析相关文件。不过面对美国财政部限制避税的新举措,美国制药商辉瑞有可能考虑放弃和艾尔建达成的价值1600亿美元合并协议,而非修改协议条款。但是根据协议:终止交易的一方将必须向对方支付最多4亿美元的“分手费”。

伯恩斯坦研究院的分析师Tim Anderson4月5日在博客里写道,对于这项交易,为满足投资者辉瑞一方面可以趁早对旗下业务进行拆分,公司CEO Ian Read早在2013年就提出过;另一方面可将并购艾尔建的计划推迟到2019年,毕竟赔上高额的“分手费”很不划算。辉瑞可以寻找新的税收倒置交易对象,但必须避开类似艾尔建这样的企业。新的目标可以类似阿斯利康和GSK等大型制药公司。


艾尔建CEO Brent Saunders

而对艾尔建而言,尽管其在仿制药方面的销售与梯瓦制药相当,但公司CEO Brent Saunders在与辉瑞提出并购前一直将自身定位为“成长型”制药公司。不容忽视的是,艾尔建在2015年Q4季度的销售额在肉毒杆菌(Botox)的推动下,增长了47%,且Botox在未来10年仍然保持强劲的上升趋势。此外,其阿尔兹海默症的治疗药品组合Namzaric已获得了医保报销覆盖,过期专利药Namenda也不再是其2016年销售增长的“拦路虎”。Tim Anderson指出:依照艾尔建目前的资金实力,其可以收购百健,甚至是艾伯维,二者皆曾是艾尔建2015年潜在收购对象候选标的。

犹记得,早在2014年,辉瑞曾试图以1200亿美元的价格收购阿斯利康,从而将总部迁至英国,但这起交易最终被美国财政部叫停。辉瑞首席执行官Ian Read曾表示,美国繁重的税收制度让辉瑞处于不利地位,是辉瑞需要解决的当务之急。如果美国政府不改变税收政策,那么公司为了减税而将营业地迁往海外的动机也不会减弱。

在4月4日,美国财政部消息宣布后,艾尔建股价盘后下跌22%;4月5日再跌近15%,报每股236.55美元,不过在4月6日回涨3.46%至244.74美元;瑞辉则依旧维持上涨趋势,在4月6日涨幅5.006%,现报32.93美元。受此影响,富国银行分析师大卫.马里斯(David Maris)已将艾尔建股票的估值区间从345美元到350美元下调到了265美元到270美元。

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