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郭广昌的数百亿医药资本版图是如何一步步扩张的

2015/12/13 来源:高特佳投资/陈纪
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导读
经过20多年外延式发展,复星医药可以称为是中国医药界和投资界最出类拔萃的公司之一,同时也是国内医药企业中为数不多具备国际视野的公司,当下,复星医药公司整体市值580亿元人民币,复星为第一大股东,占股比39.83%。


作为复星集团最主要的板块之一,在二级市场上,复星医药一向被认为是医药界的另类,可以说是医药企业中投资做得最好的,同时又是投资公司中医药做得最大的。经过20多年外延式发展,复星医药可以称为是中国医药界和投资界最出类拔萃的公司之一,同时也是国内医药企业中为数不多具备国际视野的公司,当下,复星医药公司整体市值580亿元人民币,复星为第一大股东,占股比39.83%。本文主要梳理了复星医药的发展历程和经营的现状,重点分析了复星医药近年来投资的企业和领域。

以下为高特佳投资经理陈纪对复星医药投资并购思路的梳理分析:

(一)复星医药发展历程

(二)复星医药主营业务分析

根据公司2014年年报,复星医药主营业务由由五大业务板块组成:

医药工业

2014年复星医药药品制造与研发业务实现营业收73.4亿,较2013年增长 11.43%;实现分部利润近11亿元。2014年复星医药在心血管系统、代谢及消化系统、抗感染和抗肿瘤等重要疾病治疗领域均取得显著增长。其中:心血管系统疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长25.24%、代谢及消化系统疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长17.39%、抗感染疾病治疗领域核心产品销售收入同比增长30.37%、抗肿瘤治疗领域核心产品销售收入同比增长254.37%。

有17个制剂单品或系列销售过亿元,西黄胶囊和复方芦荟胶囊等产品为首次过亿,奥德金、阿托莫兰系列等产品销售额均超过人民币 5 亿元。

复星的药品业务板块非常庞大,但是线条还是非常清楚的:即两个综合型旗舰药企+多个特色专长药企。

旗舰一:江苏万邦

核心产品,包括:1)代谢及消化类:胰岛素制剂,万苏平(格列美脲片),怡宝(重组人促红细胞生长素),优立通(非布司他片),复方芦荟胶囊;2)心血管类:心先安(环磷腺苷葡胺注射液),邦坦(替米沙坦片),苏可诺(注射用低分子肝素钠),邦之(匹伐他汀钙片),可元(羟苯磺酸钙);3)抗肿瘤类:西黄胶囊(中药),怡罗泽(注射用培美曲塞二钠),可怡(依西美坦片),朝晖先(比卡鲁胺片),可弗(去氧氟尿苷胶囊)等。

万邦目前控股上海凯茂,上海朝晖,黄河药业等若干子公司,复星让万邦组团发展,成为核心企业的意图十分明确。复星2004控股万邦,十年间其实取得了长足的进步,14年的利润大概有1.2亿,这是复星能做好实业的一个很有说服力的例子。万邦的产品发展战略是“一个中心,两个拓展”,即以内分泌代谢领域为中心,逐步拓展心血脑管和抗肿瘤领域,它具有一定的自我研发实力,其中三代胰岛素已进入临床实验,是未来重要看点。

旗舰二:重庆药友

核心产品,包括:1)消化系统药物:阿拓莫兰(还原型谷胱甘肽制剂);2)抗感染:沙多力卡(注射用炎琥宁),悉畅(注射用头孢美唑钠);3)心血管:优帝尔(前列地尔干乳)等。

重庆是复星的一个重要据点,布局有重庆药友,重庆医工院,重庆复创等子公司,复星有意将重庆打造成为其主要的化学药研发基地。重庆药友是复星另一个平台型的旗舰企业,目前也控股了一些小公司,比如重庆凯林,四川合信等。药友具有一定的自我研发能力,优帝尔就是其中一个剂型改良成果,目前效果显著,增长势头强劲。

其他特色专长药企主要包括:

1. 锦州奥鸿:以生化药物为主,主打奥德金(小牛血清去蛋白注射液)以及邦亭(注射用白眉蛇毒血凝酶),是现金牛型药企。前段时间小牛血清制品风波对奥鸿今年的业绩可能有一定程度的影响;

2. 桂林南药:国际知名的抗疟疾药物生产企业,主要为青蒿琥酯制剂系列;

3. 湖北新生源:氨基酸生产企业;

4. 邯郸制药:特色中药摩罗丹;

5. 湖南洞庭:精神类药物,主要是启维(富马酸喹硫平片);

6. 沈阳红旗:结核类药物;

7. 大连雅立峰,疫苗。

8. 二叶制药,抗生素。

医药分销和零售

2014年,复星医药医药分销与零售业务实现营业收入人民币15.5亿元,较 2013 年增长 2.73%,主要的业务单元是2003年参股的国药控股。2014年复星医药与国药控股签订股权转让协议,对包括复星药业、复美大药房、金象大药房在内的药品分销与零售业务进行了整合、优化资源配置。意味着复星在这个板块采取收缩的策略,从而专注于其他主业。

医疗服务

复星医药在2009年左右开始投入医疗服务领域,借着医疗改革的东风,目前医疗服务成为复星医药最为瞩目的板块。复星医药在医药服务领域的战略布局是一线城市主推高端医疗(和睦家),二三线城市以专科和综合医院相结合(收购体制内医院或共建新院)。2014年,复星医药医疗服务领域实现营业收入11.85亿元,增长149.66%;实现分部利润人民币1.12 亿元,增长165.90%。截至2014年底,复星医药控股的济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位 2,770张。

医学诊断与医疗器械的制造和代理

医学诊断和医疗器械是目前复星医药最国际的业务模块。2013年3月,复星医药参股美国Saladax Biomedical,成为其第一大股东。Saladax是检测产品和肿瘤化疗监测产品生产企业,拥有领先的肿瘤个性化诊疗平台,入股后将于复星长征展开合作。2013年5月,复星医药2.4亿美元收购以色列激光医疗美容器械企业Alma Lasers。Alma Lasers2014年实现营业收入人民币62,141.08 万元,较 2013 年增长 13.40%。2014年投资了专注于开发低成本、快速、方便使用的多重细菌鉴定的体外诊断试剂的德国企业miacom Diagnostics GmbH 约 37%的股权、专注于传染性疾病及癌症等分子诊断产品开发和生产的英国企业Genefirst Limited 约 35.23%的股权,进一步加强与国际市场诊断企业的合作。

(三)复星医药的投资路线

顺着中国和世界经济发展的趋势,复星医药的投资也存在以下主线(时间上有重合):

1. 02-06年,国有企业重组的时代(医药工业和商业);

2. 05-10年,医药行业PE的时代;

3. 09年-至今,大比例参股的并购及整合,注重内生的药物研发,加码医疗服务,进军国际市场。

复星医药02年控股重庆药友,03年参股国药控股,04年控股万邦生化,这些早期的战略投资在10年后纷纷开花结果;如今复星医药开始转战医疗服务,进军国际收购,大手笔投入研发,这些动作将取得怎样的业绩还有待时间验证。

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